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金融知識(shí)：權(quán)證的歷史波動(dòng)率和隱含波動(dòng)率
權(quán)證價(jià)值中的很大一部分源于波動(dòng)率，但此波動(dòng)率不是指權(quán)證本身的波動(dòng)率，而是標(biāo)的資產(chǎn)的波動(dòng)率。權(quán)證的波動(dòng)率分歷史波動(dòng)率和隱含波動(dòng)率兩類(lèi)。權(quán)證的歷史波動(dòng)率指的是在過(guò)去的一段時(shí)期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)的波動(dòng)幅度，是一個(gè)統(tǒng)計(jì)數(shù)值；權(quán)證的隱含波動(dòng)率是將市場(chǎng)上權(quán)證交易價(jià)格等相關(guān)參數(shù)代入權(quán)證理論定價(jià)模型中計(jì)算出來(lái)的波動(dòng)率數(shù)值。
一般來(lái)說(shuō)，權(quán)證標(biāo)的資產(chǎn)的歷史波動(dòng)幅度越大，權(quán)證可以行權(quán)的機(jī)會(huì)越大，權(quán)證的價(jià)值也就越高。但是依據(jù)權(quán)證的歷史波動(dòng)率進(jìn)行投資會(huì)有兩個(gè)問(wèn)題：第一，歷史波動(dòng)率選取的統(tǒng)計(jì)區(qū)間不同，所計(jì)算的數(shù)值也不相同，目前常用的統(tǒng)計(jì)區(qū)間是3個(gè)月、6個(gè)月和12個(gè)月的，根據(jù)不同的區(qū)間所統(tǒng)計(jì)的歷史波動(dòng)率值是不同的，這給權(quán)證的理論價(jià)值計(jì)算帶來(lái)一定的難度；第二，歷史波動(dòng)率代表的是對(duì)過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)幅度的統(tǒng)計(jì)值，但這個(gè)值對(duì)預(yù)測(cè)標(biāo)的股票的未來(lái)價(jià)格走勢(shì)并沒(méi)有必然的關(guān)系，比如最近半年標(biāo)的股票價(jià)格的大幅度波動(dòng)并不能必然預(yù)測(cè)標(biāo)的股票在未來(lái)的半年內(nèi)也會(huì)大幅波動(dòng)，這種用歷史波動(dòng)率計(jì)算權(quán)證價(jià)值的方法可能會(huì)有很大的誤差。
隱含波動(dòng)率回避了對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)未來(lái)波動(dòng)率的預(yù)測(cè)，而是將波動(dòng)率轉(zhuǎn)換成衡量當(dāng)前權(quán)證價(jià)格是否合理的一個(gè)指標(biāo)。通過(guò)將權(quán)證的價(jià)格、標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格、行權(quán)價(jià)格、剩余存續(xù)期以及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率等因素代入權(quán)證理論定價(jià)模型B—S公式計(jì)算出權(quán)證的隱含波動(dòng)率。從這一計(jì)算過(guò)程可以看出，權(quán)證的隱含波動(dòng)率指標(biāo)綜合了影響權(quán)證價(jià)格的多種因素，全面反映了權(quán)證的估值水平。一般說(shuō)來(lái)，如果計(jì)算出來(lái)的權(quán)證的隱含波動(dòng)率較高，則反映權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格較高，該權(quán)證的投資價(jià)值相應(yīng)降低。
作為投資者，應(yīng)該如何參考權(quán)證的歷史波動(dòng)率和隱含波動(dòng)率進(jìn)行權(quán)證投資呢？首先，投資者應(yīng)該清楚歷史波動(dòng)率反映的是過(guò)去標(biāo)的資產(chǎn)的波動(dòng)，只能作為參考，不能代表未來(lái)的波動(dòng)，投資者選擇權(quán)證投資前，應(yīng)主要考慮隱含波動(dòng)率指標(biāo)反映的信息，在其他情況相同的情況下，選擇隱含波動(dòng)率較低的權(quán)證進(jìn)行投資。其次，結(jié)合存續(xù)期分析權(quán)證的隱含波動(dòng)率指標(biāo)，權(quán)證的時(shí)間價(jià)值多少與其存續(xù)期長(zhǎng)短密切相關(guān)，存續(xù)期越長(zhǎng)，權(quán)證的時(shí)間價(jià)值越高，權(quán)證的價(jià)格也會(huì)越高，經(jīng)公式計(jì)算出來(lái)的權(quán)證的隱含波動(dòng)率可能也會(huì)越高；但如果存續(xù)期較短，其計(jì)算出來(lái)的隱含波動(dòng)率應(yīng)該比較低。一般說(shuō)來(lái)，權(quán)證的存續(xù)期在3個(gè)月以?xún)?nèi)，如果權(quán)證的隱含波動(dòng)率仍高達(dá)50％以上，則可以基本判定該權(quán)證被嚴(yán)重高估，不具有投資價(jià)值。最后，權(quán)證的歷史波動(dòng)率和隱含波動(dòng)率只是反映權(quán)證價(jià)值眾多指標(biāo)中的兩個(gè)指標(biāo)，投資者不應(yīng)完全依賴(lài)這兩個(gè)指標(biāo)，在投資權(quán)證之前，應(yīng)全面分析各種指標(biāo)，做出最優(yōu)的投資決策。
�。ㄎ恼聝H供參考，據(jù)此進(jìn)行投資所造成的盈虧與此無(wú)關(guān)。）
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