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《財務(wù)成本管理》第三章知識點精講
學(xué)習(xí)注冊會計師《財務(wù)成本管理》第三章需要注意的幾個問題：
一、關(guān)于外部融資額的計算原理
教材73頁寫到“根據(jù)預(yù)計經(jīng)營資產(chǎn)總量，減去已有的經(jīng)營資產(chǎn)、自發(fā)增長的經(jīng)營負(fù)債、可動用的金融資產(chǎn)和內(nèi)部提供的利潤留存便可得出外部融資需求”。
這句話的意思是說，外部融資額＝預(yù)計經(jīng)營資產(chǎn)－已有的經(jīng)營資產(chǎn)－自發(fā)增長的經(jīng)營負(fù)債－可動用的金融資產(chǎn)－預(yù)計的利潤留存。
下面從原理上解釋一下：
（1）預(yù)計經(jīng)營資產(chǎn)－已有的經(jīng)營資產(chǎn)＝預(yù)計增加的經(jīng)營資產(chǎn)
�。�2）自發(fā)增長的經(jīng)營負(fù)債＝預(yù)計增加的經(jīng)營負(fù)債
（3）可動用的金融資產(chǎn)＝現(xiàn)有的金融資產(chǎn)－至少要保留的金融資產(chǎn)
�。筋A(yù)計減少的金融資產(chǎn)
＝－預(yù)計增加的金融資產(chǎn)
�。�4）預(yù)計的利潤留存＝預(yù)計增加的留存收益
通過上述分析可知：
外部融資額
＝預(yù)計增加的經(jīng)營資產(chǎn)－預(yù)計增加的經(jīng)營負(fù)債－（－預(yù)計增加的金融資產(chǎn)）－預(yù)計增加的留存收益
�。筋A(yù)計增加的經(jīng)營資產(chǎn)－預(yù)計增加的經(jīng)營負(fù)債＋預(yù)計增加的金融資產(chǎn)－預(yù)計增加的留存收益
�。剑A(yù)計增加的經(jīng)營資產(chǎn)＋預(yù)計增加的金融資產(chǎn)）－預(yù)計增加的經(jīng)營負(fù)債－預(yù)計增加的留存收益
＝預(yù)計增加的資產(chǎn)－預(yù)計增加的經(jīng)營負(fù)債－預(yù)計增加的留存收益
這就是外部融資額的計算原理，用文字表述為：
資產(chǎn)是資金的占用，資產(chǎn)的增加導(dǎo)致資金需求增加；負(fù)債和股東權(quán)益是資金的來源，經(jīng)營負(fù)債的增加和留存收益的增加可以提供一部分資金，剩余的資金需要通過外部融資解決。
二、關(guān)于內(nèi)含增長率的計算原理
內(nèi)含增長率是指外部融資額等于0的情況下，企業(yè)能夠達(dá)到的增長率水平。教材中在介紹內(nèi)含增長率時，沒有提到可供動用的金融資產(chǎn)，如果存在可供動用的金融資產(chǎn)，也應(yīng)該會計算內(nèi)含增長率。
三、關(guān)于可持續(xù)增長
（一）可持續(xù)增長率概念的理解
可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股、不改變經(jīng)營效率（不改變銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和財務(wù)政策（不改變負(fù)債/權(quán)益比和利潤留存率）時，其銷售所能達(dá)到的最大增長率。
解讀：
（1）其中的“不增發(fā)新股”包含兩個意思，一是不發(fā)行新股，二是不回購股票；
�。�2）“不改變銷售凈利率”意味著銷售增長率＝凈利潤增長率；
�。�3）“不改變資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”意味著資產(chǎn)增長率＝銷售增長率；
�。�4）“不改變負(fù)債/權(quán)益比”意味著資產(chǎn)增長率＝負(fù)債增長率＝股東權(quán)益增長率；
�。�5）“不改變利潤留存率”意味著股利增長率＝凈利潤增長率；
�。�6）如果下期同時滿足上述五個條件，則下期的銷售增長率＝本期的可持續(xù)增長率。
�。ǘ╆P(guān)于可持續(xù)增長率的計算公式
教材中給出了兩個計算公式，一個是按照期初股東權(quán)益計算的，是根據(jù)“股東權(quán)益增長率”計算的；另一個是按照期末股東權(quán)益計算的。這里面有幾個問題需要注意：
1.這兩個公式并不是永遠(yuǎn)等價的，只有在“不增發(fā)新股”的情況下，才等價。
推導(dǎo)說明如下：
可持續(xù)增長率
�。剑ㄤN售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×收益留存）/（1－銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×收益留存率）
�。綑�(quán)益凈利率×收益留存率/（1－權(quán)益凈利率×收益留存率）
�。奖酒谑找媪舸�/（期末股東權(quán)益－本期收益留存）
在“不增發(fā)新股”的情況下，本期收益留存＝本期股東權(quán)益增加，期末股東權(quán)益－本期收益留存＝期初股東權(quán)益，可持續(xù)增長率＝本期股東權(quán)益增加/期初股東權(quán)益＝股東權(quán)益增長率，此時，按照期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率＝按照期初股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率。
2.在“增發(fā)新股”的情況下，根據(jù)往年考題答案以及往年教材例題可知，應(yīng)該根據(jù)期末股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率。
3.關(guān)于根據(jù)期末股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率的公式，教材中給出了推導(dǎo)過程，在推導(dǎo)過程中有一些假設(shè)條件。推導(dǎo)過程表明，根據(jù)期末股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率時，需要滿足一些假設(shè)條件（總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)不變、不增發(fā)新股或回購股票、資本結(jié)構(gòu)不變），但是，實際情況并不是這樣的，以表3－3的資料為例，20×3年的“期末權(quán)益乘數(shù)”發(fā)生了變化（即資本結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化），由20×2年的1.1818變?yōu)?.56，但是，仍然是按照這個公式計算的可持續(xù)增長率。實際上，在任何情況下都可以使用這個公式計算可持續(xù)增長率。另外，“可持續(xù)增長率＝本期收益留存/（期末股東權(quán)益－本期收益留存）”是這個公式的簡化形式，考試時可以直接使用。
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